2021年7月15日起，铁矿石价格一改（gǎi）前7个月的疯狂向上格局，呈单边下跌行（háng）情，至2021年9月（yuè）13日，普氏铁矿石价格指数由222.3美元/吨下（xià）跌（diē）至122.6美元/吨，价格跌幅接近45%。至（zhì）此，铁（tiě）矿石价格也完成了自2020年（nián）8月以来（lái）一年（nián）内（nèi）的“倒V”行情，价格基（jī）本回归至（zhì）一年前的水平，历时11个月的铁矿（kuàng）石上涨行情在两个月的下跌（diē）行情后宣告“完美收官（guān）”。然（rán）而，近期铁矿石价（jià）格又（yòu）开始了快速上升的（de）态势。截至10月11日，进口铁矿石价格已（yǐ）经从9月21日的年内低点（diǎn）94美元（yuán）/吨上涨至（zhì）136.95美（měi）元/吨，近20天的时间，上涨了42.95美元/吨。那么从中长期来看，铁矿（kuàng）石价格将呈现出何（hé）种走势？笔者试图从全（quán）球铁矿（kuàng）石资源供需格（gé）局、进口铁矿石当前定（dìng）价影响因素以及铁（tiě）矿石资源（yuán）的替代性（xìng）等方面予以（yǐ）分析（xī）。

四大矿山以超低成本保持市场绝对占有率

从行业发展的角度上看（kàn），2004年（nián）以前（qián），由于中国（guó）钢铁工业的发（fā）展尚未成熟，全球铁矿石（shí）市场一直（zhí）延续着以长期协议（yì）定价（jià）为基础的平稳发展态势；2004年后（hòu），尤（yóu）其是2006年以来（lái），中国钢铁（tiě）工业（yè）迅猛（měng）发展，中国粗钢（gāng）产（chǎn）量（liàng）全球占（zhàn）比不（bú）断提高，为（wéi）满足中国市场对铁矿石不断增（zēng）长的需求，铁矿石（shí）市场容量不断扩大。伴（bàn）随着新（xīn）增产能的（de）释放，2008年后以全球（qiú）第四大铁矿（kuàng）石（shí）巨头FMG为代表的市场（chǎng）新增力量（liàng）进入铁矿石市场。在同（tóng）一阶段，铁（tiě）矿石定价规（guī）则改为依据普氏价格指数定价，新增产能一（yī）度推高铁矿石成本（běn）在（zài）2011年前后上升至50美元/吨以上，市场供给的充足与行业竞争（zhēng）的加剧使（shǐ）得（dé）铁矿石市场供大于求，价格在2013年开始下行（háng）。而（ér）伴（bàn）随着新增产能的逐渐（jiàn）释（shì）放（fàng），全球（qiú）铁矿石平均（jun1）生产成本不断摊低，至2016年，全球铁矿石行（háng）业平均FOB（离岸（àn）成（chéng）本）下降（jiàng）至（zhì）27美（měi）元/吨（dūn）。2017年（nián）以来，伴（bàn）随着（zhe）铁矿（kuàng）石市场（chǎng）的大（dà）规模围绕成本与价格之间的洗牌，行业以四（sì）大（dà）铁（tiě）矿生产商为（wéi）代表（biǎo）的垄断格（gé）局愈发明显。在（zài）垄（lǒng）断格（gé）局下，淡（dàn）水河（hé）谷、力拓、必和必（bì）拓和FMG四大矿山不断通过提高主（zhǔ）力矿（kuàng）山产量和提高科技应（yīng）用水平降（jiàng）低生产成本以保持对全（quán）球其他铁矿石生产商的行业持（chí）续竞争能力。

2020年，全球铁矿石产量为21.56亿吨，平均（jun1）铁矿石FOB为32.6美元/吨（dūn），其中淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四（sì）大矿的产量就接近（jìn）10.5亿（yì）吨，占当（dāng）年（nián）全球产量的49%左右（yòu），且（qiě）这4家矿企的FOB成（chéng）本分别只有20.0美（měi）元/吨、22.6美元/吨、19.2/吨和17.5美（měi）元/吨，远低于全球（qiú）平均水平（píng）。同时，根据相（xiàng）关权威信息机（jī）构的数据，目前全球142家铁矿石生产商中有49家（jiā）企业成本低于32.6美元/吨的平（píng）均水平，总产量达14.58亿吨，占全球产量的（de）近68%。

根据全球权（quán）威行（háng）业数据，2020年全（quán）球（qiú）铁矿（kuàng）石产量前20家的（de）企业（yè）共生（shēng）产了（le）14.54亿吨铁矿石，占全（quán）球总量的67%以上，而（ér）这20家企业中除安赛乐米塔尔（ěr）、LKAB、首钢（gāng）、鞍钢4家公司外，其他（tā）的企业FOB成本（běn）均（jun1）低于（yú）或接近全球32.6美元（yuán）/吨的（de）平均值。

2020年全球铁（tiě）矿石平均FOB成本为32.6美（měi）元/吨。其中（zhōng），采（cǎi）矿成本11.6美元/吨（折合（hé）人民（mín）币约78元/吨），选（xuǎn）矿成本7.21美元/吨（dūn）（折合人民币约（yuē）49元/吨），运输成本7.0美元（yuán）/吨（dūn）（折（shé）合人民币约47元/吨），土地（dì）使用税费4.02美元/吨，管理成本1.91美元/吨。四大矿山全面（miàn）形成（chéng）了对全球非主流矿山，特别是（shì）中国铁矿石生产企业的压制性成本优（yōu）势。

从（cóng）2007年~2020年全球铁矿石FOB成本（běn）构成的变化曲（qǔ）线上看，由于四（sì）大（dà）矿山垄（lǒng）断程度（dù）的增（zēng）强，全球FOB生产成（chéng）本被控制在较低水（shuǐ）平（píng），四大矿山（shān）通过严（yán）格的成本控制保（bǎo）持市场的绝对占有率。

从全球在产铁矿石资源的垄断（duàn）度（dù）上看，截至2020年（nián）末，全球（qiú）在产的252座铁矿矿山（shān）中86座矿山的成（chéng）本低于（yú）32.6美元（yuán）/吨的平均水（shuǐ）平，67座矿山（shān）成本低于30美元（yuán）/吨。而全球FOB成本高于60美元/吨的68座矿山中63座矿山为（wéi）中国国内或所属（shǔ）国外矿山。同（tóng）时（shí），数据显示：在全球成本排名前30的矿山基本被（bèi）四大矿山所拥有；而中国在产（chǎn）铁矿山中（zhōng），排名（míng）最靠前的是攀钢矿业旗下朱家包包铁矿，但其排名仅（jǐn）为第111位，FOB成本约为40.1美元/吨。同（tóng）时，在（zài）2020年全球27个铁矿（kuàng）石主要生产（chǎn）国中（zhōng），我国的铁矿（kuàng）石FOB平均成本达到71.1美元/吨，排（pái）名最后一位，是当年全球（qiú）铁矿（kuàng）山FOB平（píng）均成本的近2.2倍，且（qiě）当年的铁矿石成品矿产量（liàng）只有2.1亿吨左右，仅占全球产量（liàng）的约9.7%。

中（zhōng）国国产铁（tiě）矿成本（běn）竞争力亟待提高

从（cóng）中国（guó）国内铁（tiě）矿石供给上看，由（yóu）于多年（nián）的开发，我国现（xiàn）存铁矿矿山（shān）资（zī）源（yuán）品位逐年下（xià）降。根据中（zhōng）国冶金矿山协会的统计数字，2021年1月~7月份，我国开采的原矿品位只有（yǒu）26.67%，列入中国冶金（jīn）矿山协会统计的重点矿山原矿产量（liàng）为21007.6万吨，成（chéng）品（pǐn）矿产量为7020万吨，累计选矿比为3.09，累计（jì）抛尾品（pǐn）位为（wéi）8.36%。计算得出，目（mù）前我国重点矿（kuàng）山平均每3吨原矿产（chǎn）出1吨成品矿（kuàng）。按月均产量（liàng）推算，2021年全年，我国（guó）重点矿山成品矿产量在（zài）1.2亿吨左右。

由（yóu）于列（liè）入（rù）中国冶金矿（kuàng）山协（xié）会（huì）统（tǒng）计的重点铁矿企业（yè）多（duō）数为国有大中型铁（tiě）矿（kuàng），原矿品位（wèi）较高，金属回收（shōu）率较高，选矿比（bǐ）较低，所以（yǐ）根据往年统计，虽然重点企业的铁矿石原矿产量仅占（zhàn）全国铁矿石原矿产量的（de）不足37%，但是其成品矿产量占了全国成品矿产量的50%~60%甚至以上。根据中（zhōng）国（guó）冶金矿山协（xié）会的统计，1月~7月份，全国（guó）铁矿（kuàng）石原矿产量（含（hán）重点矿山）共（gòng）计为57018万吨，累（lèi）计产量同（tóng）比（bǐ）增（zēng）长17.2%。但是从全国（guó）成品矿的角（jiǎo）度上看（kàn），根据（jù）冶金矿山协（xié）会对（duì）选比指标的统（tǒng）计，我国1月（yuè）~7月份的累计铁矿山选比（bǐ）最优为1.29，最差为11.49，刨除重点矿山3.09的平均选（xuǎn）比外，估算的剩余（yú）矿山选比在5至6范围内，抛（pāo）尾品位按12%左右计算出的2021年1月~7月份我国国产矿成品矿产量约在1.3亿（yì）吨左右，其（qí）中重点（diǎn）矿山（shān）产量为7020万吨，占比超过52%。以此估算的全（quán）年我国国（guó）产（chǎn）铁矿石成（chéng）品（pǐn）矿（kuàng）产量为2.3亿（yì）吨左右，较2020年的（de）2.1亿吨增（zēng）长2000万吨，年增长幅度在9.5%左右，几乎是（shì）原矿产量（liàng）增幅的一半。

由于自然品位的下降，在铁矿石产量上升的同时，我（wǒ）国（guó）绝大部（bù）分（fèn）铁矿已由露天转为井下采矿，在（zài）安全生产（chǎn）和环境保护要求不（bú）断升级的（de）情况下，生产成本不断提高（gāo）。2021年（nián）1月~7月份，我国国产矿矿石（shí）制造成本（井下）为105.45元/吨，同比增长（zhǎng）9.51%；铁（tiě）精矿制造成（chéng）本（běn）为（wéi）396.24元/吨，同比上升（shēng）10.59%；铁精矿完全成（chéng）本为525.80元（yuán）/吨，同比增长12.24%。这3组数据完全可以反映出：随着国内铁矿石自（zì）然（rán）禀（bǐng）赋的（de）下降，为了（le）增加国内约（yuē）9.5%的成品矿产量（liàng），需要国内铁矿石原（yuán）矿的开采成本上升9.5%，选矿（kuàng）成本（běn）增加10.59%，推涨铁（tiě）精粉完全成本（běn）增加12.24%。

值（zhí）得特别指出的（de）是，中国废（fèi）钢市场发（fā）展预计在“十四（sì）五”期间将（jiāng）迎来发（fā）展（zhǎn）的“井喷期”。废（fèi）钢（gāng）产量的增加将（jiāng）有（yǒu）效降低中国对进口铁（tiě）矿石的依（yī）赖。但是按（àn）照中（zhōng）国10亿（yì）吨粗（cū）钢产（chǎn）量计算，仅长流程（chéng）高（gāo）转炉炼钢（gāng）提高废钢（gāng）比至国际平均（jun1）水（shuǐ）平就需废钢3亿（yì）吨以上。提高电炉炼钢在我国钢铁工业实际生产中（zhōng）的占比也是（shì）有（yǒu）效地降低铁矿（kuàng）石高度依（yī）赖的重要方法。总之（zhī），充分有效利（lì）用对废钢资源，用好废钢、多用（yòng）废钢是降低我国（guó）对铁矿石资源高度对外依存（cún）的有效手段（duàn）。

警惕现行定价机制与金融资（zī）本双重影响铁矿石（shí）价（jià）格（gé）

资源的高度垄断成就（jiù）了四大矿山拥（yōng）有绝对市场（chǎng）话语权，铁矿石价格被推高。2021年以来，中国进口铁矿石市场价格（gé）屡（lǚ）创新高。在铁矿石价格不（bú）断上涨的情况下，铁矿石（shí）成为（wéi）全球最赚钱的（de）资（zī）产配置，垄断了全球优质（zhì）铁矿石资源的四大矿山在坐拥铁矿石市场绝（jué）对定（dìng）价话（huà）语权的（de）同时，成为（wéi）全（quán）球金（jīn）属矿产行业企（qǐ）业（yè）的突出代表（biǎo）。澳（ào）大（dà）利亚有关媒（méi）体统计的2021年上半年（nián）全球前（qián）十大金属矿业上市公司市值排名中（zhōng），全球（qiú）前六大铁矿（kuàng）石生产（贸易）巨头占据了前6席位，其中（zhōng）必（bì）和（hé）必（bì）拓、力拓、淡水河谷、英美（měi）资源和（hé）FMG五大铁矿生产商分（fèn）别（bié）列（liè）第1、2、3、5、6位，全球最大的铁矿石贸易商嘉能可列第4位。

资本的青睐使得铁矿（kuàng）石成为游资炒作的宠儿。尤其是铁矿石供应端的高度垄断和需求（qiú）端的单一旺盛及集（jí）中度（dù）低情况，更（gèng）容易得（dé）到市场游资的炒作。资（zī）本对原料市场的“偏好”使（shǐ）得（dé）资本大量涌入原料市场并人为推高铁（tiě）矿石价格。2021年（nián）5月~7月份，铁矿石价格曾经连续（xù）运行在200美元/吨（dūn）以上。即便是（shì）在2021年7月后中（zhōng）国粗钢限产情况下，铁矿石价格断（duàn）崖式下跌（diē）至120美元/吨附（fù）近，相对32.8美元/吨的生（shēng）产（chǎn）成本，海外铁矿巨（jù）头依然利（lì）润可观。从资本（běn）视角出（chū）发，只要中国粗钢（gāng）产量不出现大的减量，资本就依然“看好（hǎo）”铁矿石的（de）未来。因此（cǐ），7月后（hòu）断崖（yá）式的下跌并（bìng）非意（yì）味（wèi）着资本的离场，需要（yào）引起（qǐ）我们的警惕。

铁矿石的金（jīn）融属性不断（duàn）增强，金（jīn）融资本助推铁（tiě）矿石价格易涨难跌。纵观铁矿石市（shì）场价（jià）格的（de）形成历史，铁矿石真正意义（yì）上市（shì）场价（jià）格的形（xíng）成只有短短（duǎn）12年的（de）时间。应该说，相比铜等传统大宗金属（shǔ）的市场价格形成的历史，铁矿石还只是一（yī）个（gè）“新生儿（ér）”。然而这一新生商品在入市之初就面临着高度垄断和（hé）价格易被操纵的困境。自2008年6月铁矿石普氏（shì）价格（gé）指数被选择成为（wéi）铁矿石市场价（jià）格的参考依据起，四大矿山主导市场定价（jià）机制（zhì）格（gé）局（jú）也（yě）就随之产生。2018年5月，中国大（dà）连商品交（jiāo）易所引入境外投（tóu）资者（zhě）后（hòu），金融市场对铁矿石（shí）的成交（jiāo）量迅速超（chāo）越（yuè）实体（tǐ）市场容量，期货（huò）价格（gé）逐渐在（zài）铁矿（kuàng）石市（shì）场定价中占据重要地（dì）位。可以说（shuō），铁矿石作（zuò）为黑色金属（钢铁（tiě）工（gōng）业）的主要原料，其金融属性不（bú）断被市场所完（wán）善，目前已经形（xíng）成（chéng）以期货定价为主、普氏现货共同运（yùn）行的双轨制价格体系，金融（róng）属性在中国铁矿（kuàng）石（shí）的定价机制（zhì）上已占（zhàn）有相（xiàng）当的比重（chóng）。在（zài）资源（yuán）高（gāo）度垄断的前提下，金融资（zī）本的助推只能（néng）导致铁矿石价格易涨难（nán）跌。

从铁矿石的资源（yuán）供（gòng）需上看，中国以国内大循环（huán）为主的（de）经济发（fā）展对钢材的需求（qiú）仍将保持高位（wèi），国家（jiā）稳物（wù）价稳供应的政（zhèng）策（cè）也将要求钢材的供应和价（jià）格维持在合理区间。而国家（jiā）限制粗钢产（chǎn）量的做法实际是将市场决定的粗钢产（chǎn）量峰值进行合理的分布，避免因供需错位引发市场恐慌，有利于（yú）钢铁工业作为（wéi）国家经济发展（zhǎn）的绝对支（zhī）柱行（háng）业（yè）的稳定发展。因（yīn）此，可以说，未来几年内（nèi）的中（zhōng）国（guó）粗（cū）钢产（chǎn）量（liàng）不会超过2020年的水（shuǐ）平，中国粗钢产（chǎn）量的峰值（zhí）区间的（de）持续时间将被拉长。在2030年碳达峰要求下对优质资源的（de）旺盛（shèng）需求以及（jí）中国铁矿石（shí）供应瓶颈影响（xiǎng）下，全力（lì）保障废钢和国产矿铁元（yuán）素供给，积极（jí）开（kāi）发海（hǎi）外在手资源，方（fāng）能在铁元（yuán）素资源的供给端（duān）对高（gāo）企（qǐ）的矿价形成有效的阻击。

从铁矿（kuàng）石金融属（shǔ）性（xìng）来看，资本炒作尚未谢幕，资本的（de）逐利性使得“做多”操作随时可能“反扑”。

从铁矿石的（de）定价机制来看，普氏（shì）价格（gé）的操（cāo）控与金融（róng）市场对铁矿石价（jià）格（gé）的双重影响，给价格操（cāo）控者也提供（gòng）了（le）“进退自如（rú）”的空间，在极端不利条件（jiàn）下，普（pǔ）氏铁矿石价格指数完全可以背离金融市场独自（zì）运行。

钢铁工业是我国的支柱（zhù）行业之（zhī）一（yī），稳定的原料供应和平（píng）稳的（de）原料采购（gòu）价格是保证行业稳（wěn）定发展的关键。目前铁矿（kuàng）石市（shì）场的定价是（shì）相互勾稽（jī）又貌似互不相干的（de）双轨（guǐ）定价机制，即价格的最终体（tǐ）现是普氏价格指（zhǐ）数（shù），而背后的逻辑则（zé）是金融市场的资本博弈（yì）。对（duì）于业已垄断控制（zhì）资源（yuán）的海（hǎi）外矿业巨头而言（yán），完全可以“游刃有余”地在两轨间操（cāo）控（kòng）铁矿（kuàng）石价（jià）格。

因此，未来中国（guó）要（yào）冲（chōng）破铁矿石定价权旁落的困境，必须重视（shì）在铁矿（kuàng）石（shí）金融（róng）市场的博弈并着力（lì）打破金融期货与（yǔ）普氏现货之间（jiān）的双轨（guǐ）勾稽关系，在金融和现货（huò）两个市场中同时发力，遏制铁矿石价格的暴涨暴跌并有效引导铁矿石价格在（zài）相对合理区间运（yùn）行。